〖壹〗、 库存水平 国内社会库存截至11月初，国内电解铝社会库存约65万吨 ，较去年同期下降12% ，处于近五年同期低位，主要因下游消费回暖及运输受限导致到货减少LME库存LME铝库存约70万吨，较年初下降30% ，但近期因欧洲减产预期缓解 ，库存去化速度放缓区域价差 国内华东华南地区因消费集中，现货升水现货价；截至4月1日 ，国内电解铝锭社会库存1373万吨 ，较上期增加24万吨 需求端费用 上涨后下游采购积极性不足，铝锭现货贴水扩大 ，仅刚需零星补库 ，国内社会库存仍处于近3年同期高位2 短期4月走势分析2026年4月铝价预计高位震荡偏弱运行，难以延续3月的涨势主要原因包括下游传统旺季逐步；电解铝费用 上涨主要受原材料成本能源费用 供需关系和政策调控四类因素直接影响1 原材料成本bull氧化铝费用 占电解铝生产成本40%50% ，2023年国内现货均价约2900元吨 ，每上涨100元吨将推高电解铝成本约140元吨bull预焙阳极石油焦和煤沥青费用 波动直接影响其成本，典型吨铝消耗约045 。
〖贰〗 、 铝价上方空间有限 ，主要受供需格局转松成本支撑减弱等因素影响 ，预计整体弱势运行，需重点关注云南水电表现和库存变化具体分析如下供应端减产逻辑消退，复产预期升温随着丰水期临近 ，四川贵州广西等地产能持续恢复 ，电解铝运行产能增长截至近来 ，国内电解铝运行产能增至40788万吨 ，冶炼开工率 。
〖叁〗 、 元吨附近 ，广西地区成本更高随着铝价回升，电解铝生产企业利润有所回升 ，近来 利润在25003000元吨附近基差与波动率基差变化本周除山东临沂地区现货处于升水外 ，沈阳重庆河南巩义。
〖肆〗、 bull成本传导中东局势升级推高能源及氧化铝成本，对全球电解铝供应形成系统性冲击 3 关键风险点 若需求复苏不及预期如房地产持续低迷 ，可能短期压制费用 世界 冲突若加剧 ，或进一步推高成本端费用 数据依据中信证券研报2024年预测国内电解铝社会库存数据2024年2月；元吨氧化铝方面此前河南的铝土矿减产以及西南地区下游电解铝复产的利多因素已经基本消化完毕在现货依然温和上涨的支撑下，氧化铝回调深度有限建议；2下游加工企业开工率提高带动铝水比例回升10月达777% ，不过消费淡季效应显现 ，铝水比例预计11月回落07个百分点3国内电解铝锭社会库存627万吨1月10日，和前一周一样LME铝库存547万吨，比上一交易日降2000吨 ，整体库存处于低位三行业利润与趋势展望110月电解铝行业平均利润4908元吨。
〖伍〗、 现货升水可能性增加库存下降可能推升现货费用 相对于期货费用 的升水即现货溢价 ，但市场紧张程度或不及去年，需关注“国储抛铝 ”政策是否落地若抛储将增加供应 ，抑制费用 涨幅供应端暂无缺口近来 电解铝产能约4300万吨 ，氧化铝产能达9000万吨，原料供应充足 ，短期产能过剩压力缓解 ，但长期需关注“；短缺格局的预测依据主流机构对2026年铝供需缺口存在不同测算，但均指向短缺方向美银测算全球铝市将首次陷入短缺 ，出现292万吨供应缺口华泰研究所预测更为激进 ，缺口可能达843万吨华安期货认为供需将处于紧平衡状态，但整体仍支持供应紧张趋势驱动短缺的核心因素供应端约束显著中国电解铝产能已逼近 。
